國(guó)內(nèi)膠粘劑行業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì) | 膠粘劑高端領(lǐng)域迎來(lái)進(jìn)口替代窗口期

從2019 年?duì)I收規(guī)?？?，國(guó)內(nèi)的四家主要膠粘劑企業(yè)中回天新材營(yíng)收18.8 億元，規(guī)模最大，2019 年公司毛利率為32.0%。但是行業(yè)前四位龍頭公司銷售額合計(jì)市場(chǎng)份額不足15%，行業(yè)集中度低，國(guó)內(nèi)企業(yè)未來(lái)仍有很大發(fā)展空間。

膠粘劑行業(yè)上游行業(yè)主要是基礎(chǔ)化工原料制造商，化工原材料包括有機(jī)硅、合成樹(shù)脂、丙烯酸及丙烯酸酯、MDI、TDI、溶劑油、助劑及單體等。下游應(yīng)用領(lǐng)域極為廣泛，包括建筑、建材、紡織、制鞋、包裝、印刷裝訂、航空航天、電子制造、汽車、機(jī)械、體育用品等領(lǐng)域。其中建筑和包裝領(lǐng)域需求量最大，這兩個(gè)領(lǐng)域?qū)δz粘劑的需求量占膠粘劑總消費(fèi)量的47.9%。

根據(jù)BCCResearch 數(shù)據(jù)，2017 年，全球膠粘劑和施膠設(shè)備市場(chǎng)分別達(dá)到428 億和150億美元，總規(guī)模578 億美元。預(yù)計(jì)到2020年，膠粘劑和施膠設(shè)備市場(chǎng)總規(guī)模將達(dá)到771億美元，其中膠粘劑市場(chǎng)將達(dá)600 億美元，年增長(zhǎng)率約為4.7%。

近年來(lái)，為了降低生產(chǎn)成本擴(kuò)大市場(chǎng)份額，主導(dǎo)中高端膠粘劑領(lǐng)域的跨國(guó)公司，逐漸將全球膠粘劑市場(chǎng)的生產(chǎn)和消費(fèi)重心向亞洲轉(zhuǎn)移，亞太逐步成為膠粘劑產(chǎn)量最大的地區(qū)，亞太地區(qū)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)速度很快，年復(fù)合增速達(dá)5%-6%，高于行業(yè)平均增速和其他地區(qū)增速。2017年亞洲地區(qū)膠粘劑的市場(chǎng)規(guī)模占全球比重的43.03%，其中，中國(guó)是亞太地區(qū)膠粘劑的最大市場(chǎng)，占比達(dá)30%。

從目前膠粘劑行業(yè)的應(yīng)用格局來(lái)看，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)例如回天新材已經(jīng)在新能源光伏、電源、客車等領(lǐng)域占據(jù)了較大市場(chǎng)份額，康達(dá)新材在風(fēng)電葉片用膠占據(jù)了60%份額，高盟新材在軟包裝領(lǐng)域具備龍頭優(yōu)勢(shì)，在這些傳統(tǒng)紅海領(lǐng)域膠粘劑企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局已相對(duì)穩(wěn)定，龍頭企業(yè)多以維持現(xiàn)有市場(chǎng)份額、降低成本、提高盈利能力為目標(biāo)。

在近兩年貿(mào)易摩擦的影響下，以華為為代表的企業(yè)越來(lái)越重視供應(yīng)鏈的國(guó)產(chǎn)自主可控，為了減少對(duì)美國(guó)及其他國(guó)家產(chǎn)品的依賴度開(kāi)始加強(qiáng)本土產(chǎn)品的采購(gòu)，為國(guó)內(nèi)膠粘劑企業(yè)創(chuàng)造了向高端領(lǐng)域突破及發(fā)展的有利窗口條件。5G 通信、電子電器、高鐵、城市軌道交通、新能源等新興領(lǐng)域的快速崛起使得高端膠粘劑進(jìn)口替代需求的顯著增強(qiáng)，是國(guó)內(nèi)膠粘劑企業(yè)發(fā)展的藍(lán)海市場(chǎng)，龍頭企業(yè)將會(huì)把更多的研發(fā)投入和人力資源投向這些新興方向。

膠粘劑主要原材料包括有機(jī)硅，環(huán)氧樹(shù)脂、MDI、TDI、丙烯酸及酯等大宗化學(xué)品，原材料占生產(chǎn)成本比例在70%以上，與部分公司毛利率呈現(xiàn)較為明顯的負(fù)相關(guān)性。2016-2018 年化工上游原料價(jià)格普遍上漲，導(dǎo)致部分公司毛利率出現(xiàn)下滑，2018 年下半年開(kāi)始受到全球宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，大宗原料高位開(kāi)始回落，目前大部分已處于歷史底部區(qū)域，例如，回天新材公司毛利率從2018年的25.34%顯著改善至2020 年一季度29.68%的水平。2020 年以來(lái)國(guó)際油價(jià)及化工產(chǎn)品價(jià)格再次下挫，我們判斷受疫情影響以及在全球經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩的大背景下，大宗產(chǎn)品價(jià)格可能仍將低位維持，膠粘劑行業(yè)毛利率有望繼續(xù)改善。

綜上，種種跡象表明當(dāng)前是高端領(lǐng)域用膠實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，國(guó)內(nèi)膠粘劑企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)彎道超車的絕好機(jī)會(huì)。近期，我們將從高端新興領(lǐng)域5G通信、消費(fèi)電子、軌道交通行業(yè)、新能源動(dòng)力電池板塊、航空航天等不同應(yīng)用領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模方面展開(kāi)分享。